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金吾财讯|华泰发布研报指，心动公司(02400.HK)发布2026年半年报，26H1实现营业收入33.12亿元（人民币，下同），同比增长7.5%；归母净利润7.14亿元，同比下降5.4%；经调整溢利7.84亿元，同比下降8.1%。收入端保持增长态势，主因游戏业务在新品带动下实现双位数增长，付费游戏表现亮眼；利润端受TapTap平台收入小幅回落及费用投入增加影响有所承压。维持“买入”评级，目标价75.77港元。游戏业务方面，26H1实现收入23.18亿元，同比增长11.9%。其中网络游戏收入22亿元，同比增长11.0%；付费游戏收入8253万元，同比增长30.9%，主要受益于《潜水员戴夫》等买断制产品表现良好。自研长青产品《心动小镇》出海成绩亮眼，《火炬之光：无限》运营稳健，2025年12月上线的《星痕共鸣》亦贡献增量。公司在SLG、模拟经营及MMO等核心品类积累成熟研发运营经验，核心产品生命周期有望持续延展。TapTap平台方面，26H1收入9.94亿元，同比微降1.6%，其中在线推广服务收入9.72亿元大致稳定。用户侧TapTap中国版App平均月活跃用户达4539.7万人，同比增长4.1%；TapTap PC版用户数量持续增长。平台毛利率由83.6%改善至85.1%，盈利能力进一步提升。AI布局方面，2026年1月启动AI游戏创作智能体TapTap Maker邀请测试，目前已有超过6000款游戏利用该智能体开发并在TapTap上发布；2026年7月将内部使用的AI办公智能体Cindy开源。产品储备包括《仙境传说RO：守护永恒的爱2》等三款在研网络游戏。考虑到下半年缺乏重点新游上线，华泰下调2026–2028年归母净利润预测分别为16.1/21.9/24.0亿元，前值为21.7/25.9/29.2亿元。分部估值中，给予TapTap平台业务26年6.8X PS，游戏业务26年13.7X PE。风险提示：老游戏流水下滑，游戏行业政策变化，社区生态发展不及预期。